エンプラデバッグ関連③ ３社のまとめと先読み（SHIFT・デジハ・バルテス）

ソフトウェア開発における景況感を、別記事にて公開しました。

https://kakine162.hatenablog.com/entry/2020/08/02/121914

SHIFTに関してもまとめようかと思いましたが、決算説明資料が非常にクオリティ高くまとまっているので割愛します。

https://contents.xj-storage.jp/xcontents/AS95685/ba36e11f/6f8b/407c/b707/2bf9a72e1571/20200710165715748s.pdf

この決算説明資料ですが、意外にもセグメント毎に別れた内容がほとんどありません。

また、エンターテインメント領域に対する言及が皆無です。

shift 3q累計	売上(千円)	昨年比	比率	営利(千円)	昨年比	比率
ｴﾝﾌﾟﾗ	18,711,866	53.9%	90.31%	3,243,793	11.5%	90.66%
ｴﾝﾀﾒ	2,007,885	34.4%	9.69%	334,210	7.9%	9.34%

エンプラ領域は売上も営利も構成比率90％ほどとなっています。

また、決算短信や有報ではエンタープライズとエンターテインメント領域でセグメントが別れていますが、実際にもっと比率が別れている点はテスト領域と非テスト領域とも言えます。

テストの会社というイメージが強いのですが、テスト案件の占める割合は65%程度です。（メモ：このスライドは19年8月期の決算説明資料から同様のものがあり、開発案件の売上比率は24.0%→26.9%へ伸びています。つまりエンプラ領域の50%近い成長率より更に伸びています。M＆Aも寄与してるかな？）

テスト案件の方が開発案件より売総利益率が高いというのは驚きでした。テストの方が”ロースキル＆低単価”というイメージがあります。生産性や付加価値の高さが数字に表れているのかなと思います。

SHIFTの成長に関しては一つ減速の要因が考えられて、そろそろエンジニア単価の成長余地が少ないかと思います。今までは単価×人員増×M＆Aで指数関数的に成長していたわけですが、既に単体の月単価70万超ということで年840万ペース。日本では開発エンジニアのハイスキル人材でも単価1000万を大きく超えることは難しいので、そろそろ頭打ちなのではと思います。

ただし他にはない強みをたくさん持っている会社なので、この常識を変えてくれるかもしれません笑

以上、簡単に流させてもらいまして（もしかしたら記事分割して多少加筆するかも）、３社のエンタープライズ領域におけるテスト事業の成長率のまとめです。

	期	売上規模	昨年同期比
SHIFT	20年8月期3q累計	121.6億	+51%程度
デジハ	20年3月期通期	24億	+73%
バルテス	20年3月期通期	22億程度	+150%程度

SHIFTだけ期がズレていますので、前年３Qまでのエンタープライズ領域の売上に、テスト案件の比率を掛け算して算出しました。８月期なので３Qとなると９月〜５月までの累計です。

デジハはエンタープライズ事業のうちシステムテストだけをピックアップしています。20年3月期４QにはM＆A分も上乗せされていまして、それを除いても約+50%程度の成長であったとのこと。

バルテスはお問い合わせしまして、テストのおおよそ半分がエンプラだとお答えいただきました。そろそろ事業領域も大きくなってきたので明細が開示されると良いですね。

エンジニアの月単価や非エンジニア比率についても並べたかったのですが、デジハのみエンジニアの人数を公開していないのでわからず。おそらく営業の人数と合わさった数字ではないかと思います。

SHIFTは開示にて発表してます。20年8月期3Qの単体業績で71.3万円。

バルテスが20年3月期を通期で計算したところ66.8万円でした。

デジハがおそらく営業の人数やシステム開発・ネットセキュリティの領域も含めて20年3月期通期を計算したところ57.9万円です。

おそらくそこまで大きな差はないのかなと思います。（個別記事で根拠述べていますが、通期で計算している方が不利のはずです。）

こうして３社並べると、エンプラ領域のテスト事業に関しては成長率がかなり高いことが明確です。昨年度に関して言えば、間違いなくブルーオーシャンであったと。

また３社合わせても年間ベースの売上が200億超え程度で、まだまだ成長余地が大きく広がっているはず、となります。

テスト事業は労働集約型ビジネスなので、人手不足による取りこぼし案件があった可能性もあります。バルテスに関しては外注費が急増し採算割れ案件もあったとのことなので、外部リソースを使うことで殆どの案件を受注できたのかもしれません。

あとは気になるのがコロナの事情と影響です。

エンタープライズ領域は大手SIerの業績に大きく影響されると考えるため、決算先読みを続けていこうと思っています。

　引用元　https://webcast.net-ir.ne.jp/47391908/oLsGTJzvoM/slide.pdf

証券コード	銘柄名	時価総額	前期売上(百万)	決算スケジュール	期	売上高	前年同期比
4684	オービック	1,906,344	80,488	7/22	21年3月期1Q	20,106	+3.6%
4307	野村総合研究所	1,803,176	528,873	7/29
9613	NTTデータ	1,765,747	2,266,808	8/7
4768	大塚商会	1,056,411	886,536	8/7
4739	伊藤忠ﾃｸﾉｿﾘｭ	1,003,200	487,018	8/4
3626	TIS	599,160	443,717	8/6
9719	SCSK	559,456	387,003	7/31
8056	日本ユニシス	367,372	311,554	8/6
7518	ﾈｯﾄﾜﾝｼｽﾃﾑｽﾞ	322,500	186,189	7/22	21年3月期1Q	36,505	+2.6%
2327	日鉄ｿﾘｭｰｼｮﾝｽﾞ	283,072	274,843	7/30
4812	電通国際情報ｻｰﾋﾞ	190,332	100,679	7/30
9749	富士ソフト	156,031	231,074	8/13	20年12月期2Q
8096	兼松ｴﾚｸﾄﾛﾆｸｽ	123,555	71,961	7/31
9682	DTS	117,485	94,618	7/30
3844	コムチュア	87,342	20,932	7/31

上記表は日経電子版の銘柄一覧から、

 システム・ソフトウエア > システムインテグレーター(38件)

この事業が主力の企業に絞る

の条件にて検索し、時価総額の大きいものから並べた表です。また、CTCの資料も参考にしていたため、抜けていたネットワンシステムズを追加しました。

https://www.nikkei.com/nkd/industry/stocklist/?n_m_code=146&n_s_code=0861

都合の良いことに殆どの企業がデジハ、バルテスの決算前です。

ちなみにデジタルハーツHDの決算は8月11日、バルテスは8月12日となっています。